10月28日晚間，云南銅業發布2013年三季報，云南銅業實現營業收入291.5億元，同比下降2.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-15.15億元，同比下降3645.68%。其中，第三季度實現營業收入137.3億元，同比增加19.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.97億元，同比下降126.14%。

    云南銅業2012年三季報顯示，公司實現營業收入299.69億元，同比增長16.05%，歸屬母公司凈利潤-4045萬元，同比減少105.02%。其中，第三季度實現營業收入114.96億元，同比增長24.82%，歸屬母公司凈利潤-3.08億元，同比減少233.11%。

    盡管今年中報，云南銅業已經發出虧損8.18億的預警，但許多業內人士仍對三季報的巨額虧損大跌眼鏡。

    對于云南銅業的巨虧，市場關注頗多。如此巨虧，到底是因為行業大環境的“天災”，還是因為其自身管理黑洞的“人禍”。

    1、行業低迷

    云南銅業將巨虧原因歸為有色金屬價格行情下滑，公司主要產品銷售價格均較上年同期出現不同程度的下跌，其中：電解銅價格下跌了7%，黃金價格下跌了15%，白銀價格下跌了28%。受此影響，公司1-9月份經營業績同比大幅下降。

    從云南銅業產品分析，今年上半年，其電解銅、貴金屬、銅桿三類產品為虧損運營。其中，電解銅業務虧損1.09億，貴金屬業務虧損1.25億，銅桿業務虧損90.8萬。而云南銅業三季報并未披露各產品虧損情況。

    有分析人士認為，云銅的礦山成本高，冶煉產能利用率低，以及高價原料庫存對業績造成很大的負面影響。

    2、管理黑洞

    從今年以來的兩起訴訟已經充分暴露了云南銅業的管理黑洞。今年7月，云南銅業曾發布公告，對昆明萬寶集源生物科技有限公司及其8位擔保人提起訴訟，請求被告支付所欠貨款本金2.74億元及利息、滯納金、違約金、為實現債權發生的律師費等。而在此前的今年2月，云南銅業就曾發布公告，對江門市江磁電工企業有限公司提起訴訟，同樣因對方未能支付貨款。

    據此業內猜測："應該是在被中鋁收購之前，做了很多假賬，業績做得很好，然后等人家收了，在查賬發覺各種巨大漏洞，沒辦法只能再做虧損賬。"

    2007年，中鋁公司以超過90億的高價入主云銅集團，一度創下有色行業整合最高紀錄，從而成為云南銅業的實際控制人。這次6年前轟動一時的聯姻開始后沒多久，潛伏的各種矛盾及隱患漸漸開始凸顯。中鋁公司入主后，云南銅業更換了三任董事長，新董事長上任當年計提大額資產減值損失成為慣例。云南銅業2008年計提壞賬17.84億，2011年計提7.91億，2012年再計提4.17億，累計計提壞賬約30億，使其近幾年業績一蹶不振。。

    1、鄒韶祿

    2008年1月底， 中鋁公司剛控股云南銅業，云銅集團前董事長鄒韶祿、董事余衛平便因受賄涉案被查辭職。當年12月，鄒韶祿因受賄1900萬被判無期徒刑。從1996年云銅集團成立算起，鄒韶祿當了云銅集團近12年的董事長。2006年，云南銅業凈利潤17.07億，至今無法超越。

    據一名熟悉鄒韶祿的業內人士透露，“中鋁當時要進來時，是云南國資委和一些領導提出的，他(鄒韶祿)是堅決反對的。”而據當時媒體報道，雙方在談判時就發現，兩邊的管理、操作模式有相當大的不同。“中鋁和鄒韶祿對企業如何運營發展，都有自己的想法，雙方一度曾因某個問題而拍桌大吵。”

    2、劉才明

    鄒韶祿的接班者為中鋁公司副總經理劉才明，原云錫集團總經理楊超接任云銅集團總經理，一半董事被替換掉。2008年，劉才明上任當年，一口氣計提掉云南銅業17.84億資產減值損失。

    時年46歲的劉才明是中鋁收購云銅案例的關鍵人物。劉才明曾任云南省省長助理、云南省國資委主任，2007年3月任中鋁公司副總經理。他曾代表云南省國資委與中鋁談判，當時談判未果。任職中鋁高管后，劉才明又代表中鋁，促成與云銅的并購交易。

    3、張程忠

    2011年3月，原中鋁公司副總經理張程忠接替劉才明，出任云銅集團董事長。張程忠上任當年，繼續對云南銅業計提7.91億巨額資產減值損失。

    2012年，因時任上市公司云南銅業董事長楊超的5.58億元商票到期無法兌付，當年云南銅業計提了2.87億壞賬損失，加上1.28億存貨跌價準備和126萬在建工程減值損失，當年共計提了4.17億資產減值損失。

    云南銅業是一家老牌有色金屬行業上市公司，早在1998年4月就已登陸國內資本市場。2003-2006年，受益全球大宗商品牛市行情，云南銅業盈利逐年增長，從2003年的9942.59萬元增長至2006年的17.07億元，3年的時間業績增長十多倍。

    昔日的"銅王"

   至2007年10月份，其股價一度最高漲至98元，其市值也達到1183億歷史最高峰，成為當時顯赫一時的千億市值公司。

    就在2007年9月中旬，時任云銅集團董事長的鄒韶祿在接受記者采訪時，曾提出"千億云銅"計劃，稱到2012年，云銅集團要成為云南省內首個年銷售收入過千億元的企業。

    云南方面對云銅期望一直很高。此前，云南省曾要求到2012年，云銅集團成為省內第一個年銷售收入過千億元的企業。按當前銅業4%左右的平均稅利算，一旦進入"千億俱樂部"，云銅集團將為地方財政增加近50億元的稅收。

    現在的"虧損王"

    從鼎盛時期盈利17.07億到如今虧損15.15億，云南銅業命運如過山車。

    云南銅業在中鋁公司入主之后的這六年市值急劇蒸發，程度甚至超過中國石油。據wind統計，中國石油2007年上市以來，市值從8.05萬億縮水至1.43萬億，減少82%。

    隨著云南銅業千億市值破滅的，還有云南銅業的"產值千億夢"。中鋁公司入主后，云南銅業高層屢屢生變，加之銅價一路下跌，各種問題開始爆發，2012年，云南銅業僅營業收入408億，不到"千億云銅"計劃的一半。

    1、云南銅業出路在哪

    巨虧中的云南銅業，可能正在醞釀下一波高管調整計劃。"云南銅業接下來還會有一些人事變動，因為今年財報虧損很嚴重。董事長年初已經換了，其他高層應接下來也會換。"一名接近云南銅業的機構人士透露，該傳聞已開始在銅業小圈子范圍傳開。

    無論是誰，云南銅業管理層都將面臨不小的挑戰。一方面，云南銅業亟須提高自有礦的自給率。據悉，目前，云南銅業資源自給率約15％，略低于江西銅業。云南銅業前任董事長楊超任期力主集團礦山資產注入。

    另一方面，管理層團隊如何做到穩定和專業管理，仍是一道坎。

    2、1+1未必大于2

    目前A股2463家上市公司中,正在證監會排隊并購重組事宜及預備啟動(正在申報)并購重組事宜的上市公司數量超過十分之一。然而，具體到經營效果上，未必都會出現1+1大于2的情況。

    反觀中鋁云銅六年前的這場盛大并購案，中鋁當時以超過90億的高價入主云銅集團，一度創下有色行業整合最高紀錄。 但進去后對云銅幫助到底有多大？至少目前暫時還沒看到協同效應。

    對于以氧化鋁、及原鋁生產為主業的中鋁來說，做鋁很內行，但做銅不見得內行。雖然都是金屬冶煉，但鋁和銅本身有很大差異。包括礦產資源的情況，從選礦、采礦和冶煉，工序完全不一樣，市場情況不一樣。

    同時，并購雙方對企業的經營管理、操作模式等方面都會有一定的差別，怎樣做到協同發展，仍然是擺在中鋁、云銅面前的難題。